Reinicio de la Ley HSR de 2026: Nuevos umbrales, una norma anulada y un mosaico de presentaciones estatales
El régimen de notificación previa a la fusión de Hart-Scott-Rodino rara vez ha estado tan inestable. A partir del 17 de febrero de 2026, el umbral inicial de presentación de HSR aumentó a 133.9 millones de dólares, frente a los 126.4 millones anteriores. Este cambio representa un ajuste modesto pero operativamente importante que excluirá algunas transacciones de pequeñas y medianas empresas del ámbito de presentación. Al mismo tiempo, la expansiva Regla HSR de 2024, que amplió drásticamente el alcance de las presentaciones y la documentación requerida, fue anulada por un tribunal federal en febrero de 2026 y posteriormente suspendida hasta el 19 de febrero de 2026, a la espera de una posible apelación. Las partes se enfrentan ahora a una genuina incertidumbre sobre qué régimen de presentación regirá las transacciones firmadas en la segunda mitad del año, justo cuando los estados están añadiendo nuevas obligaciones de presentación al sistema federal. Para los clientes que se encuentran en fase de negociación, el camino a corto plazo exige una planificación cuidadosa tanto del análisis jurisdiccional como de la preparación de la documentación.
¿Qué cambió a nivel federal?
El aumento del umbral de 2026 sigue la fórmula de indexación legal vinculada a los cambios en el producto nacional bruto. Las cifras revisadas: umbral inicial de tamaño de transacción de $133.9 millones, con la prueba de tamaño de persona que continúa aplicándose a transacciones valoradas entre $133.9 millones y $535.5 millones (requiriendo que una de las partes tenga al menos $267.8 millones en ventas o activos y la otra al menos $26.8 millones). Las tarifas de presentación, escalonadas por valor de transacción, también aumentaron en todos los tramos. Sin embargo, más importante es el estado de la Regla HSR de octubre de 2024. Dicha norma, que entró en vigor el 10 de febrero de 2025 y amplió significativamente las divulgaciones narrativas, los requisitos de presentación de documentos y la información sobre solapamientos de competencia, fue anulada por el Tribunal de Distrito de los Estados Unidos para el Distrito Este de Texas en febrero de 2026. La posible apelación de la FTC y la suspensión que expira el 19 de febrero de 2026 determinarán si las partes vuelven al formulario abreviado anterior a 2025 o continúan bajo el régimen ampliado.
Surgen obligaciones de presentación de informes a nivel estatal.
A pesar de los cambios en el panorama federal, los estados están ampliando su propia supervisión previa a las fusiones. El Proyecto de Ley 25 del Senado de California, promulgado en 2025, exigirá a las partes que presenten informes federales HSR que envíen copias al Fiscal General de California a partir del 1 de enero de 2027, cuando al menos una de ellas tenga su sede principal en California. Otros estados, como Washington y Nueva York, han presentado propuestas similares. En la práctica, esto significa que los equipos de negociación ya no pueden dar por sentado que una sola presentación federal cumplirá con sus obligaciones previas a la fusión. Un análisis de la jurisdicción es ahora parte integral de cada plan de negociación.
Pasos prácticos para los equipos de negociación
Los cambios requieren tomar algunas medidas iniciales, algunas de las cuales podrían resultar en menos trabajo a largo plazo. Primero, confirme la jurisdicción de HSR utilizando el nuevo umbral de $133.9 millones para cualquier acuerdo firmado después del 17 de febrero de 2026. Las transacciones que antes debían reportarse ahora podrían quedar por debajo de la línea. Segundo, planifique la producción de documentos para adaptarse tanto al formato ampliado de la regla de 2024 como al formato anterior a 2025 hasta que se aclare el estado de la apelación. Considere recopilar el universo más amplio de materiales de manera preventiva y luego acotarlo según sea necesario. Tercero, si la ley de California está involucrada, comience a crear listas de verificación de presentación a nivel estatal para California y esté atento a legislación similar en otras jurisdicciones donde los clientes tienen oficinas principales. Cuarto, actualice los cronogramas de los acuerdos y las declaraciones y garantías en los contratos de compra para reflejar la posibilidad de presentaciones posteriores a nivel estatal y el período de espera federal continuo de 30 días.
La firma está monitoreando las decisiones judiciales y la actividad legislativa estatal, y publicará actualizaciones a medida que la situación se aclare. Los clientes que estén negociando cartas de intención deben comunicarse con nosotros lo antes posible para que podamos adaptar la diligencia debida y la estrategia de presentación de documentos al contexto actual.
